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今日早盘研发观点2021-09-15

发布时间:2021-09-15 搜索
品种策略分析要点
上海中期
           
 研发团队

宏观

今日关注美国至9月10日当周API原油库存(万桶)

隔夜美元指数触底反弹,国际大宗商品涨跌不一,欧美股市涨跌不一。国际方面美国8月未季调CPI年率录得5.3%,与预期相符;8月核心CPI月率录得0.1%,创今年2月以来新低。国内方面根据国家储备原油销售工作安排,国家石油储备中心将在国家储备石油交易系统进行2021年第一批国家储备原油竞价交易。竞价交易时间为2021年9月24日,交易品种为保税原油,第一批销售总量为7383616.78桶。今日关注美国至9月10日当周API原油库存(万桶),美国9月纽约联储制造业指数,美国8月进口物价指数月率,美国8月工业产出月率,美国至9月10日当周EIA原油库存(万桶),英国8月CPI月率,英国8月零售物价指数月率,法国8月CPI月率,欧元区7月工业产出月率,加拿大8月CPI月率。

宏观金融
           研发团队

股指

暂且观望

昨日三组期指主力合约走势下行。2*IH/IC2109比值为0.8453。本月公布经济数据显示国内经济呈现恢复放缓状态,资金方面,隔夜品种上行13.1bp报2.296%,7天期上行7.7bp报2.28%,14天期上行5.7bp报2.353%,1个月期上行1.9bp报2.339%。北向资金今日流入-3.04亿元。从技术面来看,三组指数处于20日均线上方,近期国内疫情反复、经济复苏放缓,建议暂且观望。期权方面,因近期市场风险较大,建议做多波动率加大策略。

贵金属

逢高布局空单

隔夜国际金价震荡上行,现运行于1802美元/盎司,金银比价75.60。 美国8月核心CPI环比上涨0.1%,不及市场预期的0.3%,通胀降温。华尔街日报通过分析美联储官员近期的采访和公开声明得出结论称,美联储内部将在接下来的会议上达成一致,11月开始减少债券购买。近期美国消费者信心降至近十年来的最低水平,Markit制造业及服务业扩张创8个月新低,表明美国民众对经济前景的担忧。欧央行鹰派官员呼吁,应尽快缩减抗疫紧急购债,明年3月彻底结束购买。8月欧元区CPI同比增长3%,为十年新高。财政方面,美众院通过3.5万亿美元预算决议关键投票,万亿基建案9月表决。值得关注的是,近期全球疫情出现反弹势头,塔利班时隔20年重新掌控阿富汗,或引发市场避险情绪支撑。截至9/13,SPDR黄金ETF持仓1000.21吨,前值998.17吨,SLV白银ETF持仓16939.71吨,前值16974.28吨。展望后市,关注货币政策变化及疫情发展,预计金价短期维持震荡偏弱格局。

金属
           研发团队

铜(CU)

暂时观望

隔夜沪铜高位震荡,波动较大,早市持货商试图拉升水报好铜价,无奈市场不予认可直接调降为平水,平水铜供应略松,主动降为贴水40元/吨~贴水30元/吨。个别大贸易商贴水80元/吨~90元/吨抛售湿法铜,成交积极,很快完成销售。平水铜贴水50元/吨~40元/吨,成交仍未见好转。今日票据因素仍导致市场存有10元/吨~20元/吨价差。操作上,暂时观望。

螺纹(RB)

建议多单止盈离场,调整企稳再多单参与

夜盘螺纹期货主力合约继续下跌,主力合约破10日均线,建议多单暂时止盈离场,等待调整企稳再多单参与。昨日国内螺纹钢现货局部下跌20-30元/吨。昨日钢材价格下跌一方面受宏观消息面影响,大型房企债务问题引起市场关注。此外台风“灿都”来袭,江浙沪近七成港口码头暂停作业,而工地开工亦受到影响,福建莆田和厦门新冠肺炎新增确诊病例增加,当地钢厂要求到厂运货司机出具核酸检测证明,当地下游工地施工进度亦将受到影响,以上因素不利于螺纹钢期货持续反弹。不过9-12月份钢材产量难以大幅增加,这仍将持续支撑螺纹钢期货价格,螺纹钢期货价格亦难以单边持续下跌。从Myteel数据来看,上周螺纹钢钢厂库存和社会库存下降,周度消费量增加,螺纹产量327万吨,环比下降7万吨;社会库存和钢厂库存合计下降45万吨。因此螺纹钢期货将高位震荡。操作建议方面,建议前期建立的低位多单暂时止盈离场。

热卷(HC)

建议多单离场

夜盘热轧卷板期货主力继续下跌,下方关注20日均线支撑,若跌破20日均线,建议多单暂时离场。昨日热轧卷板现货跌20元/吨左右。不过钢厂仍严格限产,热轧卷板期货价格仍将受到支撑。据Mysteel数据,上周热轧卷板总库存下降,总热轧卷板库存363万吨,周环比下降14万吨;热卷产量为319万吨,环比增加4万吨。需求方面,下游企业利润被挤压,下游企业短期按需采购为主,需求因素不利于热轧卷板期货持续上涨。根据汽车协会数据,8月份汽车产销量同比继续下降17.8%, 9月-10月汽车产销量环比或将有所好转。因此操作建议方面,建议前期布置的低位多单暂时止盈离场,等待调整企稳再多单参与。

铝(AL)

暂时观望

夜盘沪铝主力合约收跌,美元指数横盘震荡,伦铝现运行于2864美元/吨。消息方面,几内亚发生军事政变,对当地铝土矿供应构成威胁。云南发改委发布能耗双控文件,要求电解铝企业9-12月产量不得超过8月月均产量。09月13日,国内电解铝社会库存77.3万吨,较前值增加1.9万吨。本月氧化铝及预焙阳极价格继续上涨,电煤涨价对自备电厂成本影响显著,电解铝成本支撑相对强劲。供应端干扰依旧频发,电解铝项目投复产缓慢,进口原铝的增加及国储抛储不足以缓解电解铝供应紧张的情况。需求方面,本月铝下游开工处于消费淡季,在后续专项债发行加速,以及房地产竣工周期拉动下,旺季消费回升预期较为明确。广西、云南及河南等地相继步入限电行列,且下半年能耗控制政策范围涉及较多电解铝的产能大省,复产及新增产能投产被迫延后,铝锭社会库存维持去库趋势。随着消费旺季临近,在供应端难有改善的情况下,预计基本面继续利多电解铝价格。操作上,建议暂时观望,寻找低位买点,套期保值者,可以选择买入虚值看跌期权规避存货跌价风险。

锌(ZN)

暂且观望

隔夜锌价偏弱震荡,国际方面,非农数据大幅不及预期,美联储缩债压力略有缓解,国内方面,PMI指数持续回落,经济面临下行压力,宏观情绪偏弱。基本面来看,国内外锌矿供应持续恢复,加工费平稳,冶炼开工将略有提升。需求端受原料价格高位影响采购有限,市场表现低迷,社会库存小幅去化。现货方面,0#锌22580-22680元/吨,1#锌22510-22610元/吨。在宏观面支撑有限,供增需弱的格局下,后期锌价或存回落风险。整体上,锌基本面呈现略弱格局,建议暂且观望,关注宽幅震荡的区间参与机会,期权暂时观望。

铅(PB)

暂时观望

隔夜铅价偏弱震荡。供应方面,目前原生铅企业检修与提产并存,开工多维稳,安徽华铂一期9月中旬即将投料生产,新增产能释放将弥补减量,供应端压力仍存。需求方面,下游蓄电池消费暂无较大变化,汽车蓄电池出口订单增加,但电池运输周期长,企业以销定产。内销更换需求偏弱,部分汽车蓄电池企业库存接近2个月。江西、江苏电动自行车蓄电池企业订单较好,但江苏部分疫情防控地区蓄电池企业生产受限尚未解除。库存来看,社会库存小幅累库。整体上,再生铅成本支撑,但供需弱势,库存累积,建议区间参与。

镍(NI)

暂时观望

夜盘沪镍主力合约收跌,美元指数横盘震荡,伦镍19610美元/吨附近运行。9月8日~9月30日,江苏省开展2021年年综合能耗5万吨以上企业专项节能监察行动,涉及江苏大型不锈钢企业的镍铁部分需要减产20%。此外,广西召开能耗双控会议,要求高能耗企业9月产量不得超过上半年月均产量的70%,不锈钢企业受此影响将执行减产。库存方面,截止9/14,LME库存175608吨(-1470),上期所周度库存8608吨(+2658),上期所仓单7506吨(-54)。基本面来看,供应方面,镍铁市场供应偏紧,菲律宾及印尼疫情影响出口运输,镍铁价格中枢继续上移,盘面尚未反馈不锈钢减产对原料端的影响。库存方面,国内精炼镍库存续降至历史低点。需求方面,近期不锈钢市场供需双弱,社库有所小幅积累;新能源汽车产销环比继续增长,硫酸镍产能释放,但湿法中间品到港量有所增加,近期价格上涨动能不足。整体上看,镍价受到镍铁价格支撑,但上行驱动不足,建议暂时观望,同时,关注美元走势。

不锈钢(SS)

多单止盈

隔夜不锈钢期价偏强震荡,各地限电限产不断加强,环保监察趋严,多家钢厂未来生产均受到限制。从基本面来看,目前不锈钢处于供需双弱的局面,供应端面临调整,需求端下游终端接单意愿不足,下游采购原料的节奏同样放缓,整体来看较为疲软,同时在取消出口退税、印尼不锈钢产能放量和海外粗钢产能修复的背景下,出口数据预期回落。整体来看,不锈钢的价格预计会因限产短期上涨,但由于基本面偏弱,长期来看会有回落预期。操作上建议短期多单止盈。

铁矿石(I)

铁矿石弱势运行,建议短线交易为主

夜盘铁矿期货主力合约弱势运行,下方无均线支撑,技术走势较弱。近期铁矿需求维持偏弱局面,根据Myteel数据, 9月新增检修影响的日均铁水产量比8月份多4.3万吨,9月份钢厂对铁矿需求将下降。河北、江苏地区钢厂维持严格限产,山东、四川、广东地区钢厂因环保督查将难以提高,根据Mysteel调研数据,上周样本钢厂开工率73.57%,环比下降0.65%,同比下降17.3%。供应方面,上周国内45港铁矿石库存13035.2万吨,周环比下降63.95万吨,港口铁矿库存依旧处于高位。因此铁矿石主力2201合约将维持弱势。不过钢厂生产利润较高,未被限产的钢厂生产积极性依旧较高,因此操作建议方面,若持有空单建议谨慎持有,若无持仓等待反弹再布置空单或日内短线交易为主。

天胶及20号胶

建议短线多单参与

夜盘天然橡胶期货主力2201合约窄幅震荡。据卓创资讯调研数据,本周山东地区轮胎停产企业逐步复工,需求周环比好转提振橡胶期货价格。随着东南亚部分地区公共卫生事件影响有所减弱,海外市场需求将有所恢复。近期云南产区以及国外泰国等产区强降雨或不利于割胶亦对橡胶价格形成一定支撑。目前社会库存相对低位,据卓创资讯最新调研数据显示,青岛地区天然橡胶去库节奏有所加快,截至2021年9月3日青岛地区天然橡胶库存约44.11万吨,环比上周下滑约4.05%,为2018年9月以来的新低,这些因素支持橡胶期货连续三日反弹。不过当前轮胎市场销售表现不佳,市场进货节奏仍显缓慢,而中秋国庆双节将至,轮胎开工率仍将难以大幅提高,橡胶需求增加有限。另外从供应来看,国内橡胶整体供应充裕,8月天然乳胶前期推迟到港的货物9月份将陆续到港,因此橡胶期货上涨空间仍将受到压制。操作建议方面,建议暂时观望或短线逢低多单参与,注意及时止盈。


原油(SC)

中线空单分批入场

隔夜原油主力合约期价震荡下行。根据国家储备原油销售工作安排,国家石油储备中心将在2021年9月24日进行2021年第一批国家储备原油竞价交易。第一批销售总量为7383616.78桶。受飓风艾达影响,美国海湾地区仍有48.56%的原油产量(约88.33万桶/日)受到影响。市场预期飓风对炼厂的影响更大,截至9月3日当周,美国墨西哥湾区炼厂开工率为75.7%,环比下降16.7%。基本面来看,美国夏季驾驶高峰季结束,炼厂陆续进入秋季检修期,需求已经明显放缓。目前航空业仍是全球需求中最弱的部分,德尔塔变体导致的各国国内和国际旅行进一步受限的风险将是下半年剩余时间的关键变量。供应方面,美国准备在四季度销售2000万桶原油战略储备,为2014年以来最大规模的销售石油战略储备。OPEC+维持2021年8月开始每月增产40万桶/日直到2022年4月的政策不变,原油供应端压力显现。中长期来看,原油市场将呈现供过于求结构,空单可分批布局。


燃油(FU)

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量,油价反弹

沙特阿拉伯承诺8月份减少出口量以减缓市场供应过剩,油价反弹。周一欧佩克成员国与包括俄罗斯在内的非成员国产油大国在圣彼得堡举行了会议,讨论去年达成的减产协议的有效性。减产协议旨在缓解全球供应过剩并帮助提振油价,但供应过剩持续,油价也持续低迷。沙特阿拉伯石油部长法利赫称,如果必要,欧佩克和非欧佩克承诺延长减产时期,但是需要免除减产的国家遵守协议。8月份将原油每日出口量限制在660万桶,沙特不会允许其它国家削弱减产协议。周一会谈中,没有讨论加深减产。油价仍然受压,上涨受限,涨至每桶50美元都给美国生产商对冲未来生产带来动力。导致市场趋于稳定在每桶40-50美元之间。多空持仓方面,多头增仓踊跃,旺季中气氛偏多。


乙二醇(EG)

成本端短期扰动,不宜过分看涨

受聚酯链轮动上涨带动,乙二醇期货主力合约隔夜延续偏强走势,成交良好,持仓增加2305至265438手。基本面方面,当前市场交易逻辑由需求端重回成本端及供应端转移。前期乙二醇价格呈现出较为明显的反弹行情,成本端支撑作用逐渐凸显加之乙二醇新增产能投放兑现度不及预期对盘面产生明显的推动作用。8月份,乙二醇价格快速回落,主要原因在于需求端出现松动,聚酯开工率表现不再坚挺。当前聚酯工厂面临库存高企、利润侵蚀压力,企业减产意愿明显。而受疫情影响,终端景气度大幅萎靡,负反馈作用持续施压乙二醇市场,这极大降低市场对旺季预期。近期受反倾销调查等消息面扰动、港口绝对库存值仍旧处于历史同期低位位置以及成本端大幅提振等因素影响,市场出现超跌反弹行情,价格反弹明显。但我们认为,当前反弹逻辑主要基于港口低库存状态以及煤炭价格受双控政策影响价格重心不断上移,基本面未见明显好转,特别是需求端聚酯仍然存在检修预期,且供应仍存增量预期,支撑作用有限,因此价格反弹空间有限,建议后续仍以逢反弹沽空思路为主。


PVC(V)

PVC期货高位回调,建议短线多单离场

夜盘PVC2201合约继续下跌。昨日PVC现货价格整体持稳,部分贸易企业报价下跌,5型电石料华东主流现汇自提9950-10030元/吨。上周PVC社会库存有所累积,期货注册仓单近4万吨,09合约交割之后这部分货将进入现货市场,近期山东东岳12万吨PVC装置周末恢复开车,青海宜化30万吨PVC装置计划9月15日出产品, 甘肃金川30万吨PVC装置计划本周末开车,PVC供应将小幅增加,这些因素不利于PVC期货继续上涨。但PVC上游原料电石价格维持高位,在电石等原材料供应紧张的情况下降,外购电石的PVC生产企业将低负荷运行;国内终端需求逐渐进入旺季,近期PVC出口改善,这些因素支撑PVC期货价格。因此PVC期货将高位震荡。操作建议方面,建议短线多单暂时离场。


沥青(BU)

逢低试多

隔夜沥青主力合约期价高开低走。现货方面,9月14日镇海石化道路沥青出厂价为4030元/吨。上周东北、长三角、华南地区沥青价格上涨,涨幅50-70元/吨,西北及西南(川渝)地区沥青价格下跌,跌幅50元/吨,山东及华北地区沥青价格持稳。进口沥青价格因近期国际原油价格回升、国内沥青终端需求回暖受到支撑。进入9月,国内终端施工情况较前期好转,但新项目释放稀少,整体需求不及往年同期,其中,山东及华北地区沥青市场供大于求,沥青价格上涨动力不足,价格稳定。西南川渝地区受环保检查影响,终端需求一般,周一重庆港结算价下调50元/吨,带动西南川渝地区成交价走低。供应方面,受原料成本、以及市场需求释放缓慢的影响,各集团炼厂2021年9月沥青排产量均较2020年同期有明显下降。根据百川资讯统计,9月国内沥青计划排产量273.80万吨左右,环比增加2%,同比减少20%。整体来看,随着部分地区赶工项目增多,近期终端需求处于持续增加阶段,预计沥青价格将维持稳中小涨走势。操作上,沥青逢低试多。


塑料(L)

塑料期货调整,建议多单谨慎持有,套利1-5正套持有(持多,1-5正套持有)

夜盘塑料期货L2201合约往下调整。昨日连云港石化、中煤蒙大等90万PE装置停车检修,乙烯单体上涨100元/吨,消息面利好塑料期货价格。从供需来看,短期塑料供需压力不大,塑料期货下跌动力亦不足。从供应来看,本周延安能化、中天合创LLDPE装置等共225万吨PE产能停车,短期塑料供应压力不大。进口方面,海外PE报价上涨,而我国最近产能持续增加,国产PE报价低于进口货源报价,PE进口量下降,这将缓解部分供应压力。需求方面,9月至11月棚膜需求一般季节性回升,中秋以及国庆节之前包装膜需求有所增加。另外本周需关注西北至华东地区物流情况。在供需压力不大的情况下,建议多单谨慎持有;套利建议1-5正套持有。


聚丙烯(PP)

PP期货高位震荡,建议多单谨慎持有,建议1-5正套持有(持多,1-5正套持有)

夜盘PP期货PP2201合约小幅下跌。昨日PP出厂价继续上涨50-100元/吨,华东地区基差23元/吨左右。短期PP期货将高位震荡,其原因一方面是由于本周检修损失量下降,PP供应将回升,石化企业库存累积以及下游塑料编织袋行业生产利润不高,部分企业利润甚至陷入亏损不利于PP价格持续反弹;另一方面中秋以及国庆假期之前BOPP薄膜等包装材料需求将回升。另外各地正在发放消费券,促消费政策利好PP下游需求。因此除了塑编行业需求较弱以外,其它行业需求回升仍支撑PP期货价格。青岛金能仍停车,但古雷石化计划本周重启,因此新产能投产情况仍需关注。综合考虑,PP期货将高位震荡。操作建议方面,建议短线多单谨慎持有,套利建议1-5正套持有。


PTA(TA)

逢高布局空单

隔夜TA主力合约区间震荡,PTA的价格受其成本端原油影响,后续OPEC+有可能放松减产,一旦油价回落,PTA价格或随之承压。并且PTA整体基本面未有实质性改变,仍处于供应过剩的格局,成本端,原油后续回落预期或制约PX价格上行,而PX新增产能投放较大,压制石脑油、PX、MX价差;供应端来看,供应面同样面临较大压力,8月中旬以来,PTA装置陆续重启,随着逸盛新材料360万吨PTA装置负荷提升至8成附近,PTA负荷上升至79.1%。月底附近,虹港150万吨,三房巷120万吨以及中泰120万吨附近计划重启,PTA负荷预计恢复至85%。PTA产能及产量将集中体现;需求端,一方面新增产能不及PTA,另一方面目前利润偏低较难提高开工积极性。操作上建议逢高布局空单。


苯乙烯(EB)

多单止盈

隔夜苯乙烯期价偏弱震荡。OPEC+维持原增产计划,油价窄幅波动;纯苯库存下降,需求较好,价格震荡偏强,苯乙烯成本端支撑。从苯乙烯供应端来看,大庆石化 12.5 万吨装置9月 1日停车检修10-15天,山东玉皇25万 吨装置计划8月末9月初短停5天,仍在检修装置大多9月中上旬重启,供应将增加;需求端来看,下游多套装置9月初停车检修,刚需将回落。库存端来看,近期华东港口库存 11.35万吨,到船增加,港口累库,供应量有小幅回升,我们认为2021年9月份苯乙烯的将呈现偏强整理的状态,成本端支撑,供应量小幅回升,下游需求平稳,库存端虽呈现累库但仍处于低位。操作上,建议多单止盈。


焦炭(J)

震荡偏空思路操作

隔夜焦炭期货主力(J2201合约)较大幅度下跌,成交一般,持仓量增。现货市场近期行情上涨,成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价4110元/吨(0),期现基差768.5元/吨;焦炭总库存604.99万吨(+2.3);焦炉综合产能利用率68.18%(-4.27)、全国钢厂高炉产能利用率68.08%(-0.9)。综合来看,焦炭市场第十-轮涨价正扩大区域落实,但政策调控双焦行情的力度加大,后续或难继续推高。上游方面,受制于原料煤采购困难以及煤价强势上涨影响,部分地区焦企由于出现亏损或原料不足的情况导致被动减产,其中西北区域焦企受此影响较大。此外,受中央环保督察影响,山东焦企限产力度继续加严,焖炉企业数量继续增加,区域焦炭供应受限较严重。下游方面,钢厂高炉开工平稳,钢厂刚需仍存,且钢厂焦炭库存多在中等偏低水平,尤其随着双节到来,钢厂多积极备库为主。港口方面,近日集疏港资源多为长协户,贸易集港资源基本倒挂且贸易商出现恐高情绪多已离市,山东两港焦炭库存继续下降。我们认为,虽然焦炭市场需求存在回落的预期,但当前市场供需关系紧张的问题并未朝着缓解的方向发展,在现货仍有较强提涨预期的背景下,期货行情出现实质性下跌的难度较大,预计后市将偏强运行,重点关注钢厂高炉限产情况及焦煤市场行情,建议投资者震荡偏空思路操作。


焦煤(JM)

震荡偏空思路操作

隔夜焦煤期货主力(JM2201合约)较大幅度下跌,成交一般,持仓量减。现货市场近期行情大幅上涨,成交良好。京唐港低硫主焦煤平仓价3050元/吨(+100),期现基差347.5元/吨;炼焦煤总库存1939.4万吨(+22.2);100家独立焦企库存可用16.31天(+1.4)。综合来看,近期主产区安全检查频繁,炼焦原煤产能释放有限的状态不改,相应的炼焦精煤无明显增量。进口方面,蒙古疫情对焦煤进口仍有较大影响。甘其毛都口岸上周无煤车入境,策克口岸在上周三闭关一天后,上周六又因司机确诊再度闭关。总体而言,近期口岸顶住疫情压力尽可能开放通关,但蒙古疫情形势极不乐观,这将进一步加剧蒙煤资源紧张局面。下游方面,目前焦企原料煤库存普遍低位,刚需补库持续,支撑煤价偏强运行。但由于焦企开工下滑,且下游对高价煤抵触情绪较强,煤价涨幅逐步放缓。虽然当前钢铁企业高炉生产基本维持正常状态,但压减粗钢产能、碳达峰以及唐山迎接冬奥会的限产等多项因素均对焦煤需求形成较大的利空预期。我们认为,由于供给端尚未出现有利变化,炼焦煤市场供需关系持续紧张的局面有望进一步延续,而需求回落的预期或难长时期构成对焦煤价格的压制,预计后市将偏强运行,重点关注蒙古焦煤通关情况及现货行情,建议投资者震荡偏空思路操作。


动力煤(TC)

轻仓试空

隔夜动力煤期货主力(ZC201合约)冲高乏力,震荡整理,成交良好,持仓量微增。现货市场近期行情小幅上涨,成交尚可。秦港5500大卡动力煤平仓价1320元/吨(+20),期现基差326元/吨;主要港口煤炭库存4352.3万吨(+11.6),秦港煤炭疏港量36.8万吨(-1.3)。综合来看,受全运会影响,近期陕西榆林、神木地区煤矿停产情况偏多,市场供应偏紧继续发酵。此外,虽然煤矿保供增产效果逐步体现,但进度偏慢。同时区域内用户采购力度不减,冬储采购量日渐增加,煤矿库存无积累,现货市场行情继续偏强运行。上游方面,虽然煤炭增产保供政策成效逐渐显现,但各地煤矿严格执行杜绝超核定产能生产的政策,煤炭市场供应偏紧的局面并没有得到明显缓解。不过月初陕蒙地区煤矿获得新的煤管票额度,或对于抑制行情上行起到一定作用。港口方面,秦皇岛港煤炭库存出现较为明显的回升,其余港口库存中、低位徘徊。由于前期终端消极采购,近期或从港口少量采购市场煤,预计港口煤炭库存整体回升仍需一定的时间。下游方面,电厂煤炭库存普遍不高,但考虑到市场供应偏紧,北方地区电厂已提早启动供暖煤炭库存储备。我们认为煤炭市场需求有一定的回落空间,市场供需关系加剧偏紧的预期不再。考虑到9月份新增产能逐渐形成有效供应,在北方地区冬储来临前动力煤市场价格或面临回调。预计后市将宽幅震荡,重点关注电厂冬储煤炭采购情况,建议投资者轻仓试空。


甲醇(ME)

关注双控政策对大宗商品价格影响

甲醇期货主力合约隔夜承压回落,成交良好,持仓下降191960手至998726手。当前基本面状况分析来看,主产区地区库存水平相对健康、港口地区大概率延续小幅累库状态。此外,煤炭受供应缩减影响价格相对坚挺,成本端支撑现象有望在9月份延续。与此同时,随着成本端不断抬升,甲醇生产利润一定程度到收到压缩,装置临停检修现象仍旧较为普遍,开工率震荡下滑,供应压力得到缓解。海外方面,当前国内价格倒挂,海外价格受天然气价格上行影响带动明显,港口现货价格有所提振。需求端,传统需求方面仍处淡季影响,疫情防控、南方限电、环保政策等因素对传统需求拖累明显。甲醇制烯烃利润受上下游基本面逻辑不同导致利润大幅缩减,这将导致装置检修驱动力提升,进而限制价格上方空间。整体来看,国内能耗双控政策严格落实,被预警的部分省份陆续出台具体措施,部分化工品原料或供应端受双控政策影响,甲醇上游煤炭生产被控制规模、压制产能,供应短缺使得成本支撑效果明显,虽然中长期市场供应过剩局面未改,但短期成本支撑与下游利润博弈加剧,我们认为短期仍以成本支撑思路为主,需求端关注南京诚志烯烃装置检修及9月下旬旺季采购相搏弈,等待沽空时机。


尿素(UR)

观望

昨日尿素主力合约期价收跌1.53%。现货方面,9月13日山东地区小颗粒尿素报价为2600元/吨。供应方面,近期国内尿素装置停减产情况增多,日产或继续下降。上周国内尿素开工率为70.73%,环比下滑0.47%,周同比下滑5.56%。周度产量为106.58万吨,环比下滑1.89%,周同比下滑4.73%。港口库存方面,近期集港货物增多,库存呈累库趋势;企业库存方面,受开工负荷下降影响,企业库存压力不大。需求方面,复合肥方面,复合肥企业观望心态浓厚,以成交为目的,实单实谈。需求旺季已过,经销商按需补货,力争零库存。胶合板方面,需求增量有限,厂家备货谨慎。农业需求方面,北方部分秋种备肥,局部少量淡储。目前原料产品价格对尿素生产成本有一定支撑,供应暂无明显增量,市场仍在等待新一轮印标利好消息释放,预计下周国内尿素市场或仍有小幅反弹可能,但因刚需抑制,幅度将受限。操作上,建议偏多看待。


玻璃(FG)

短期区间交易、中期逢低谨慎试多

受旺季不旺拖累以及地产行业前端销售数据走弱影响需求预期,隔夜期价延续跌势,成交良好,持仓增加445手至378859手。自七月末以来,受交易所频繁出台维持价格稳定措施、阶段性恶劣天气、生产线小幅累库以及疫情使得需求受挫等因素因素,玻璃期货主力合约价格迎来阶段性回调行情。在年内供应弹性不足被有效放大的背景下,需求端成为市场关注焦点。近期需求萎靡主要原因在于下游对于前期原材料价格持续拉涨存在抵触情绪,且距离年底交工期仍有一段时间,采购积极性不高,多数持观望态度。此外,房地产行业景气度下降,回款速率较慢,导致下游加工企业资金相对紧张。此外,8月份产销数据受疫情以及局部地区强降雨天气影响明显,产销率持续回落导致生产线小幅累库。但我们认为随着回调动能释放,回调行情接近尾声。其主要逻辑在于目前玻璃沽值中性偏低,期货大幅贴水使得下跌速率明显趋缓。最为重要的是房地产虽然新开工回落明显,但竣工仍处集中周期,四季度需求大概率有所保障。因此建议投资者谨慎关注需求启动节点以及库存变动情况。


白糖(SR)

区间操作

隔夜郑糖主力价格震荡走势,收于5815元/吨,收跌幅0.46%。国际方面,周二ICE原糖大幅震荡偏弱,收跌幅0.3%。在巴西中南部将公布最新压榨数据前,国际糖价跌破支撑,尚不清楚是对数据提前做出反应还是其他因素所致。因此判断8月下半月的压榨量预期尚可,或将与前期的压榨保持平行,不会导致总产量减幅扩大。国内方面,由于当前供应充足,而远期是寄望于国际糖价保持较高水平以抬高国内进口成本来支撑未来价格,因此国际糖价走势对郑糖远期合约影响明显。现货价参考区间5500-5800元/吨,操作上建议投资者短线区间操作为宜。期权方面,当前白糖期权波动率偏低,建议买入SR201-C-5800.

农产品
           研发团队

玉米及玉米淀粉

前空谨慎持有

隔夜玉米主力合约偏强震荡收于2465元/吨。国际方面,USDA9月供需报告对2021/22年度美玉米单产及收获面积均有上调,美玉米产量也随之上调美玉米产量调增1.67%至149.96亿蒲式耳。而美玉米国内消费量及出口需求量预估则较为稳定,美国农业部上调饲料与残余消费量将增加0.75亿蒲式耳至57亿蒲式耳,燃料乙醇玉米需求量预估维持在52亿蒲式耳,美玉米出口量预估增加0.75亿蒲式耳至24.75亿蒲式耳。由于报告调高产量预估及初期库存,最终2021/22年度美玉米期末库存调高至14.08亿蒲式耳,缓解了市场对于玉米供应的担忧,整体来说报告对市场影响中性偏空。国内方面新粮上市临近贸易商销售压力较大,持粮主体出货较为积极。深加工企业到货量维持低位,而企业收购意愿不高收购价格稳定为主。新粮逐步上市加之进口玉米投放、国内稻谷和小麦等持续补充市场,市场供应较为充足。新作方面,市场预期新季玉米种植面积将明显提升,玉米市场的供应将会继续加大。需求端来看,目前玉米深加工企业开机率有所回升,深加工企业库存持续回落。但由于深加工亏损局面未改,企业补库意愿较弱,多以消化库存为主,深加工玉米需求仍呈疲软态势。饲料养殖端来看,虽然生猪复产进程持续,长期饲用玉米刚需仍存。但是猪价的持续低迷养殖户陷入深度亏损,饲料和养殖企业多使用玉米替代品来降低成本。同时玉米替代品供应较为充足,而玉米价格相对较高,替代谷物优势仍较为明显,玉米饲用需求受到严重挤压。盘面上看目前玉米仍处于下行通道,操作上建议前空谨慎持有,持续关注政策调控情况。?

大豆(A)

暂且观望

国产大豆优质货源偏少,农户大豆库存基本出清,大豆流通量较为紧张,东北地区大豆处于鼓粒期,但湖北地区早熟豆开始逐步上市,新作供应有所增加。大豆下游需求逐步恢复,贸易商采购积极性有所增加。政策方面,国储持续收购,为豆价提供托底。豆一整体维持震荡格局,操作上建议暂且观望。

豆粕(M)

暂且观望

美豆进入结荚生长末期,8月下旬以来北部地区降雨好转,南、北达科塔州及明尼苏达州旱情压力大幅缓解,作物生长状况改善,截至9月12日当周,美豆优良率为57%,上周为57%,去年同期为63%。随着9月份收割季临近,美豆供应压力逐步上升,但是2021/22年度美豆整体呈现供需偏紧格局,限制美豆回调空间。巴西大豆即将展开种植,近期降水有所好转,但南美大豆生长季仍有较高概率会出现拉尼娜天气,需关注巴西大豆播种情况。国内方面,本周开机率回升,截至9月10日当周,大豆压榨量186万吨,上周173万吨,中秋备货带动豆粕提货速度加快,库存小幅下降,截至9月10日当周,豆粕库存为96.81万吨,环比减少6.09%,同比减少20.58%。9、10月份进口大豆到港量大幅减低,后期豆粕供应压力将逐步缓解,关注压榨量变化情况。操作上建议暂且观望。豆粕期权方面,建议卖出宽跨式期权头寸。

豆油(Y)

暂且观望

7月份美豆压榨量回升,同时豆油消费大幅下降,带动豆油库存止降回升,NOPA数据显示,7月份美国大豆压榨量422万吨,环比增加1.8%,同比减少10.2%,7月份美豆油库存降至16.17亿磅,环比上升5.2%,同比下降0.1%,美豆油供应偏紧局面有所缓解。美国环保署建议下调 2021年生物柴油掺混量,但落地情况仍存不确定性。美豆油消费出现边际放缓,但产能维持扩张趋势,可再生柴油总产量仍将维持在较高水平。国内方面,中秋国庆备货启动,对消费形成支撑,豆油库存延续下降,截至9月10日当周,国内豆油库存为89.79万吨,环比减少0.26%,同比减少16.78%。9、10月份进口大豆到港量降至低位,后期豆油仍将维持偏紧供应。大豆建议暂且观望。

棕榈油(P)

多单滚动操作

MPOB报告显示截至8月底,马棕库存为1874746吨,同比上升10.02%,环比上升25.28%,马棕供需边际有所改善。但是,马来劳动力不足的矛盾短期难以解决,对马棕产量形成抑制,sppoma数据显示,9月1-10日马棕产量较上月同期减少3.0%。而印尼毛棕榈油将9月毛棕榈油出口关税由93美元/吨大幅上升至166美元/吨,马棕价格优势上升,此外,印度政府自9月11日起将毛棕榈油、毛葵油和毛豆油进口关税自30.25%下调至24.75%,精炼棕榈油和精炼豆油进口关税自41.25%下调至35.75%,对马棕出口形成支撑,船运机构ITS/Amspec数据分别显示,9月1-10日马棕出口较上月同期增加57%/50.5%。综合来看,棕榈油产量恢复缓慢,而后期出口存在利多支撑,棕榈油中期或仍维持震荡偏多走势。国内方面,棕榈油到港延迟,库存延续下降,库存水平仍处低位。截至9月10日当周,国内棕榈油库存为36.71万吨,环比减少7.20%,同比减少14.94%。操作方面建议多单滚动操作。 期权方面,建议卖出款跨式期权头寸。

菜籽类

暂且观望

加拿大菜籽减产损失难以逆转,对菜籽价格形成支撑。菜粕方面,水产需求处于旺季,菜粕提货速度有所好转,菜粕库存降至低位,整体供应偏紧,豆菜粕库存收窄,操作上建议暂且观望。菜油方面,8月份进口菜油到港量增加,供应较为宽松,随着双节备货季来临,近期菜油消费有所好转,本周菜油库存下降,截至9月10日当周,沿海油厂菜油库存为36.36万吨,环比减少5.83%,同比增加152.50%,后期菜油到港减少,中期菜油库存或现拐点。操作上建议暂且观望。期权方面,建议卖出菜粕宽跨式期权头寸。

鸡蛋(JD)

短线日内交易为主

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行,收于4313元/500kg。9月14日主产区鸡蛋均价4.81元/斤,全国鸡蛋价格偏弱,大码鸡蛋库存紧缺支撑底部蛋价,局部市场走货加快。截止8月31日鸡蛋存栏环比小幅增加,存栏量11.76亿只,同比下降9.54%,环比增加0.34%,9月新开产蛋鸡将陆续增加,但整体处于偏低水平,大码蛋库存整体偏紧对底部蛋价起到支撑作用。近期随着鸡蛋价格转弱,而饲料成短期稍降,养殖户养殖利润好转。下游市场高价难销,贸易商在产区采购积极性一般,行情稍显弱势,预计中秋节前鸡蛋价格维稳小涨。淘汰鸡方面,9月13日全国均价鸡蛋价格5.35元/斤,整体8月淘汰鸡出栏量明显增加,屠宰企业冷冻品走货不快,收购老鸡积极性不高,屠宰企业大多维持低开工率。目前适龄待淘老鸡不多,部分养殖单位低价压栏惜售,出栏量不大,截止本周老鸡整体出栏量较上周略减。总的来说,总体淘汰和新增暂时处于相对平衡状态,大码鸡蛋继续略缺。目前销区市场消化相对稳定,受学校陆续开学提振,局部市场走货略有好转,中秋节前需求整体稳中尚可,建议投资者主力合约日内操作为宜。

苹果(AP)

日内交易为主

昨日苹果主力价格震荡偏弱运行,收于5591元/吨,收跌幅0.25%。近期苹果市场交易混乱,早熟苹果价格持续走低,苹果好货销售走势变慢,需求转弱,全国各冷库处在清理库存阶段。近期新富士苹果价格继续偏弱运行,山东地区优质好货80#以上一二级条红均价为2.2-2.3,陕西地区晚熟红富士70#均价2.62/斤。截止9月2日国苹果冷库库存量约为69.08,山东省库容比占12.6%,山西省库容比占1.2%。基本面情况来看,需求疲弱仍然是市场的主要矛盾点,由于今年整体库存量较大,当前依然是以客商调自存货少量发往市场,出库量不大,调果农货现象较少,产地交易主要以低价高次果为主,果农通货交易极少,交易冷清。随着应季水果上量的冲击,且具有比较优势,加之今年各地客商较少,且总入库量较往年要多,前期入库价格较高,整体交易清淡。目前货源逐渐增加当中,早熟苹果上市量逐渐增加。近期中秋行情需求,冷库富士需求较前期有好转。客商开始包装货源,预计短期富士价格以稳为主,部分优质礼盒苹果仍有上涨可能,操作上建议投资者日内交易为主,谨慎控制仓位,关注冷库库存消化情况及新果销售走货情况。

生猪(LH)

空单继续持有

昨日生猪期货延续走弱,收于14395元/吨。现货方面,全国外三元出栏生猪均价为12.51元/公斤,较前日出栏均价下跌0.01元/公斤。目前养殖端出栏较为正常,市场供应较为充足。临近中秋节下游备货开启,终端需求有所提振。短期来看市场供需博弈,生猪现货价格或窄幅偏弱调整为主。中长期来看,目前全国生猪存栏量已略超过2017年年末的生猪存栏水平,国内生猪产能恢复状况良好,后期供应压力仍然较大。而出栏体重虽随着大肥存栏的持续消化不断回落,但由于四季度受腌腊等消费提振,养殖户或有压栏行为,出栏体重继续下调的空间预计较为有限。从能繁母猪存栏来看,根据农业农村部数据7月全国能繁母猪存栏环比下降0.5%。国内生猪产能增速有所放缓,但由于产业端加速淘汰落后产能使得低效的三元母猪占比不断下降,母猪种群的生产指标不断提升。所以即使母猪存栏绝对量环比有所下降,但由于母猪生产效率的提高,远月生猪供应仍趋宽松。此外冻品库存高企,冻品消化压力仍较大也会限制猪价上涨幅度。需求端,按照季节性规律下半年猪肉消费或有所好转。但在新冠疫情背景下,叠加居民饮食结构趋于多元化,消费恢复或存在不确定性。综合来看短期受益于节日因素提振,生猪现货或有所反弹。但基本面压力仍偏大,操作上建议空单继续持有;套利方面可逢低介入1-5正套,持续关注现货走势及疫情防控情况。

花生(PK)

观望为主,前空谨慎持有

昨日花生期货冲高回落,收于8604元/吨。目前新花生方面,山东通货米报价为8600-8800元/吨,河南新产白沙统货米报价在9600-10600元/吨。目前河南、山东产区降雨暂歇,新米上货量明显增多,但整体上货量依然有限。而各方拿货积极性不高,采购较为谨慎,多以观望为主,市场整体交易清淡。而油厂方面由于库存较高,入市收购时间较往年推迟,短期入市收购可能性较低。整体现货价格预计将以震荡调整为主。操作上建议观望为主,前空继续持有,持续关注产区天气变化情况。


棉花及棉纱

暂时观望

今日郑棉主力震荡偏强运行,收于17440元/吨,收涨幅0.17%。国际方面,周二ICE期棉震荡偏强走势,结算价93.66美分/磅。USDA 9月棉花供需报告中对2021/22年度美棉花预测中,美棉期初库存量虽略低于8月,但产量以及期末库存预估均有所上调。其中2021/22年度美棉花产量为1851万包,较上月调增120万包,尽管收获面积下降4%,但主产区德克萨斯州产量预期大幅增加。国内消费量与上月持平,而出口比8月预估增加50万包和期末库存调增70万包。美棉9月库消比为20.56% 较上月增加了3.41个百分点。2021/22美陆地棉农场均价为84美分/磅,高于2020/21年度价格66.5美分/磅。全球棉花方面,2021/22年度全球棉花产量较8月调增75万包上调约0.63%,其中美国和澳大利亚等国均上调产量;而新年度全球棉花消费量8月上调81万包较上月调增约0.66%,其中巴基斯坦和孟加拉国上调消费量。2021/22年度9月供需报告预测中全球棉花期末库存为8668万包,较8月调减约55万包,下调幅度约0.63%;全球库销比由8月的51.44%下降至50.72%,报告中性偏空。国内方面,9月14日储备棉轮出销售资源 15027.848吨,实际成交 15027.848吨,成交率100%。平均成交价格16955元/吨,较前一日上涨29元/吨,折3128价格18356元/吨,较前一日下跌7 元/吨。随着新棉即将上市,市场对于新年度籽棉抢收的预期增加,近期南疆部分地区籽棉收购价格高涨,新年度植棉成本大幅增加基本确定,增加新年度籽棉销售价格预期,提振郑棉多单信心,usda报告整体中性利空或将抑制棉花短期上涨,建议暂时观望,择机布局多单。


金属研发团队成员

黄慧雯(Z0010132),李白瑜

能源化工研发团队成员

黄慧雯(Z0010132),韦凤琴 , 郭金诺 , 李吉龙

农产品研发团队成员

雍恒(Z0011282),李天尧

宏观股指研发团队成员

王舟懿(Z0000394)


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